A股极限底部：解读十年美债利率和通胀的关系

日期：2023年10月21日

摘要： A股市场在最近的下跌中引发了一些投资者的担忧，许多人都在关注A股的极限底部在哪里。这篇文章讨论了A股市场底部的可能位置，特别关注了十年美债利率和通胀的关系。作者指出，A股底部的位置取决于十年美债利率的极限位置，而这又受到两年美债利率和期限利差的影响。文章解释了通胀约束下的货币供给机制，指出在这种情况下，A股底部的位置可能会低于预期。文章最后提醒投资者要保持理性，不过度悲观。

正文：

A股市场最近的下跌引发了投资者的关切，许多人都在寻找A股的极限底部在哪里。这个问题的答案涉及到多个因素，其中最关键的是十年美债利率和通胀的关系。

十年美债利率与A股底部

A股市场的底部位置与十年美债利率密切相关。根据作者的观点，A股底部取决于十年美债利率的极限位置。为了确定这一位置，需要解决两个相关的问题：

两年美债利率的最高值是多少？

期限利差的最高值是多少？

作者的估计是，两年美债利率的最高值可能在5.25%左右。同时，期限利差可能会回归到0bp（基点）。将这两个值相加，可以得出一个初步的结论：十年美债利率的极限位置可能在5.25%附近。

通胀约束下的货币供给

然而，作者指出，通胀约束下的货币供给机制可能会导致A股底部的位置低于此估计。在无通胀约束的情况下，美国货币供给会自发地适应经济的收缩，使两年美债利率下降。但在存在通胀约束的情况下，货币供给不会自动适应需求曲线的变化，因此存在一定的摩擦。

经济收缩和期限溢价上升

当经济收缩导致货币需求曲线缩小时，货币供给曲线不会自动适应，导致货币供给不足。这会导致期限利差上升，进而导致长期债券利率上升。因此，A股底部的位置可能会受到通胀约束的影响，导致其位置较低。

最后，作者提醒投资者保持理性，不要过度悲观。虽然A股市场在下跌，但底部位置可能会受多个因素的影响，包括十年美债利率和通胀情况。要根据全面的因素来评估市场，而不是单一因素。